[07-28][转帖]国都证券：下半年市场将震荡企稳

在2008年中期策略报告会深圳巡讲会上，国都证券认为，下半年在不确定性因素的困扰下，大盘将呈现低位企稳、震荡蓄势的格局，运行区间在2500点到3300点。出现系统性获利机会的概率较低，但结构性机会仍值得积极把握。国都证券同时提出了抵御通胀、节能减排、民生重建、行业景气这四大投资主题。

　　经济软着陆概率较大

　　国都证券研究所所长李雪峰认为，中国经济目前正在经受转型阵痛，那种高增长、低通胀的时代已经过去。不过，李雪峰同时也表示，尽管下半年出口的前景仍然比较暗淡，但在积极的财政政策支持下，消费与投资有望保证经济温和减速。因此，经济出现软着陆的预期还是比较大的。

　　李雪峰还预计，下半年从紧政策的主基调不会有根本的改变，但对当前所表现出来的中小企业融资难等问题，还是会有一些具体的解决对策出台。

　　行业盈利预期仍将下调

　　在原材料价格上涨、人民币升值等多种因素共同作用下，部分行业和企业的盈利能力出现下降已是不争的事实。就此，国都证券的预期则更为悲观。

　　国都证券表示，通胀压力的逐级传导难以回避，这将带来行业利润格局重构。其中，制造业将成为上述压力的主要承受者。同时，采掘业也将在资源价格缓慢接轨的过程中，承担部分通胀代价。

　　国都证券还认为，尽管市场对行业盈利预期已作出下调，但似乎还未充分反应上半年高通胀、紧缩政策及地震灾害的影响，仍存在下调的可能。因此，在半年报业绩明朗之后，包括房地产、交运设备、机械设备在内的较多行业的业绩预期还将重新评估。

　　基予上述判断，国都证券测算，预计沪深300指数所属上市公司2008年业绩增幅有望在18%—21%之间，将较目前一致预期的26%下调5—8个百分点。

　　大盘将现企稳震荡格局

　　数据显示，上证综指今年上半年累计下跌了2529点，累计跌幅为48.07%；最大下跌2829点，跌幅为53.79%。与此对应，市场当前的动态市盈率也在进一步下降。

　　就当前市场估值问题，国都证券表示，即使对沪深300指数的预期业绩增速需要由26.2%向下修正为20%至21%之间，对应的2008年动态市盈率也不过上调为17.3倍；若再继续将业绩悲观地向下修正30%至18%，则动态市盈率为17.7倍。但即使是在这一市盈率水平下，市场也具备了合理的支撑；若实际形势没有预期的那么悲观，则目前市场的估值水平存在恢复性提升的契机。

　　就市场关注的大小非减持问题，国都证券认为，根据他们的统计数据，限售股解禁压力正逐步转向“大非”和首发原始股，这两类大股东以控制企业、实业经营为主，减持意愿比较低。同时考虑到国有股权在其中占据很大权重，现实减持压力远小于理论压力。因此，期待国资部门予以表态，以消除市场仍然存在的顾虑。

　　国都证券认为，综合各种因素来看，下半年大盘将呈现低位企稳、震荡蓄势格局，运行区间预计在2500点到3300点之间。

　　建议关注四大投资主题

　　就具体的投资策略方面，国都证券给出了抵御通胀、节能减排、民生重建、行业景气等下半年四大投资主题。同时，建议在行业配置方面，可以超配食品饮料、风电设备、多晶硅、农业、磷化工等成长相对确定性行业，对证券信托、房地产、有色金属、纺织服装等行业则尽量回避。