instinct 2008-9-23 12:11
[09-23][转贴]5500至2000点：前十后十基金经理魔鬼训练术
经过8月的再度暴跌，截至9月5日，基金排名再度发生变化。
据晨星中国数据显示，今年以来业绩排名前十的偏股型基金分别是东吴价值成长、华宝兴业多策略增长、兴业趋势、华夏大盘精选、易方达科讯、富兰克林国海弹性市值、华夏红利、友邦华泰积极成长、泰达荷银成长、兴业全球视野；后十名排名则是中邮核心优选、中邮核心成长、广发小盘成长、新世纪优选分红、光大保德信量化核心、长盛动态精选、东方精选、南方高增长、泰达荷银市值优选、德盛精选股票。
前十基金远胜于后十基金的原因一方面在于在下跌初期即及时降低了仓位并在后市不断下探过程中严守纪律，看空到底，拒绝加仓；另一方面则是前十基金的选股能力亦比后者出色。
TOPVIEW显示，基金在2500点时的集体加仓行为曾一度让市场提振人心，但好景不长，进数日当指数跌破2245点重要心理关口之后，基金再现减仓行为，但亦有基金选择加仓，基金分歧在股指不断寻底过程中愈演愈烈。
前十基金是否仍旧看空后市抑或有加仓动作？后十名基金经理又是否迫于压力转而看空降低仓位？带着上述疑问，理财周报记者努力通过电话联系了上述20只基金的基金经理。
其中，东吴王炯、华宝兴业牟旭东、国海富兰克林张晓东、中邮许炜(离职)、广发陈仕德、泰达荷银王勇和史博、兴业王晓明和董承非、南方谈建强相继接受了理财周报记者采访。
东方付勇和于鑫、友邦华泰秦岭松拒绝了采访，华夏王亚伟、孙建冬手机处于关机状态，新世纪曹名长、向朝勇手机长期处于"通话中"，光大保德信袁宏隆、长盛许良盛、国联安李洪波、易方达侯清濯等人电话一直处于无人接听状态。
前十基金：较早看空，仓位较低
NO.1东吴价值成长
基金经理王炯：去年称2008市场不清晰
东吴价值成长基金经理王炯在接受记者采访时表示："目前投资者对中国经济步入下降周期已经形成共识，市场情绪极度悲观，经济何时见底以及市场信心何时能够逐步回暖从而止跌回稳，这些都无法清楚回答。"
王炯认为："我也密切关注原油价格下跌现象，保持对蝴蝶翅膀扇动可能带来的市场细微变化的观察与思考。"
王炯在2007年即定下全年"在把握风险的前提下，获取稳定收益"的操作思路，并强调"2008年市场不再清晰，底部似乎更加无从把握"。东吴价值成长基金2008年上半年战胜业绩基准11.91%。
NO.2华宝兴业多策略增长
基金经理牟旭东：躲过大盘蓝筹领跌
牟旭东在向记者谈及最近一阶段仓位情况时向记者表示："可以说我的仓位又有所下调了，具体数据方面整体下调了有2个点左右。"
"我对于下半年的行情走势依然保持非常谨慎的态度，但是因为现在仓位比较低，所以如果有机会的话，在我认为合理的点位还是会适当逢低买入一些。"
"行业方面我依然看好科技类和医药行业，所以我在科技股的配比上大约有5%-6%左右。医药股在7%-8%，而对于外界看好的食品饮料行业我认为还是感觉太贵了，所以暂时不考虑。"
牟旭东在接受采访时的观点与在中报当中的展望基本相同，依然看中以下的投资逻辑和主线：一是科技类的公司，相信随着创业板的推出，市场将会重新燃起科技股的热情；第二类是：那些产品价格被严重价格管制的行业和公司，一旦价格放松，企业的盈利将会回归到正常的轨道。第三类是：规避宏观经济下降风险的稳定类行业，例如医药。
牟对后市表示一定希望："在大小非的集中解禁后，中国股市也将真正具有了资源配置功能，相信未来购并、重组将成为市场的永恒主题。产业购并重组将会在不久真正走上历史的舞台。"
与王炯相反，牟虽然仓位较低但年初至今一直对市场抱以相对乐观的态度，在2007年年报中甚至认为："国内投资将是推动2008年经济增长的主要动力。"并指出将加大中小市值个股配置，于是在对二线蓝筹股侧重配置同时有效地避免了大盘蓝筹股在上半年的领跌。
NO.3兴业趋势
基金经理王晓明：2008 年全年防守
兴业趋势基金经理王晓明在接受记者采访时坦言："经过前期的大幅下跌，从市场的一致盈利预测来看，目前市场整体估值已处于历史较低位置，估值的合理性已大大提高。"
"但由于目前处于宏观经济周期从高点回落的阶段，与以往处于大的上升周期中的小波动阶段的估值不可简单比较，而且从市场的规模，参与者的博弈模式，与全球经济和证券市场的关联度等方面已经发生了较大的变化，历史估值并不具有较大的参考意义。"
同时，王晓明也向记者透露了下半年兴业趋势基金投资策略，"我们总体上仍将保持相对谨慎的投资策略，但不排除市场在深幅调整过程中有可能会迎来强劲反弹，我将努力把握这样的反弹机会，寻找其中在下跌过程中被错杀的优质个股，并深入挖掘能够在未来经济转型和产业结构升级中具备优势的公司作为长期投资的品种。"
半年之前，王晓明即已经制订了2008年全年防守的投资策略，"2008年的市场环境相对比较复杂，我们认为投资者要对影响市场的负面因素作出充分的估计，在资产配置上也要充分做好防守方面的考虑。"
虽然上半年兴业趋势仍旧重点配置了金融、钢铁等大盘蓝筹股，但因及早防守，控制仓位故依然取得不俗业绩。
NO.6国海弹性市值
基金经理张晓东：去年中报指出次债、大小非、通胀是今年最大不确定因素
富兰克林国海弹性市值基金经理张晓东在接受记者采访时表示其目前正针对一些能源问题作着较为深刻的解读，而对于仓位结构基本保持不变。
再被记者问及具体仓位水平时，张晓东向记者透露："我现在尽量使富兰克林国海弹性市值基金的仓位控制在70%以内，而最近两个月换手率也没有超过5%。结构方面对银行、地产等方面低配，对受益于通货膨胀的商业、化工、煤炭等行业超配，对中游制造业，如钢铁、有色冶炼、机械等行业低配。整体仓位来看，本基金二季度仓位下降幅度不大，主要通过对行业和上市公司合理投资配置，较好地回避了市场大幅下跌的风险。"
张向记者坦言持仓组合中的部分个股最近跌幅较大，"出现了问题。一些上市公司的治理方面问题已经显现。化工、煤炭等行业让基金最受伤。"
谈及后市张晓东告诉记者其依然对于市场整体并不乐观，但"个股挖掘机会依然存在，我较为看好医药行业，同时也在观察些科技股。随着大幅下跌，目前市场上明显低估的公司已经大量出现，尽管短期内市场波动较大，并且不排除还有下跌可能。但我注重个股的挖掘，仍能找到很好的投资机会。"
回过头来看，张晓东年初对2008年股市面临的三大问题研判是相当准确的，他曾在2007年年报中直言美国次级债、"大小非"、抑制通胀是2008年股市面临的最大不确定因素，尤其是"大小非"问题，张算出："国内股市上的"大小非"解禁全年达3万亿元，若20%股票在市场上流通，将吸取6，000亿元人民币的资金。"
国海弹性2008年以来对金融行业大幅减仓10%以上，其他各行业也均有不同程度减仓，从而使仓位由89%大幅降至65%，并战胜业绩基准6.51%。
NO.9泰达荷银成长
基金经理王勇：得益于科技医药行业
泰达荷银成长基金经理王勇在接受记者采访时表示："下半年，尽管中国经济依然身处诸多因素左右的复杂环境之中，但未来几个季度CPI逐季下降的可能性较大。而中央也明确表示将把握好宏观调控的重点、节奏和力度。因此我判断下半年国内宏观政策处于偏中性 的氛围，继续出台更强硬的宏观调控政策的可能性不大，这就为未来经济的逐季回暖奠定了坚实的基础。"
王勇告诉记者其将坚持投资以科技、医药为代表的成长型行业，"由于这些行业特性与宏观经济的相关性较低，我们认为这些行业未来成长将相对乐观。特别是国内电信重组后，将带来新一轮的IT投资需求，国内设备供应商和IT服务商都将受益于此。此外，随着中国制造业正经历着产业转型，企业的信息化的建设和实施将显著提升中国制造企业的效率和竞争力，而国内IT服务商的商业价值也将因此而逐步显现。"
上半年坚持选择与市场的整体偏离度较高的行业进行投资，是泰达荷银成长基金取胜关键。
荷银成长基金2008年以来并没盲目减持所有行业，甚至对信息行业大幅增持12%，而仓位并没有明显变化均控制在70%水平，仅战胜业绩基准0.39%。
NO.10兴业全球视野
基金经理董承非：去年指出2008年行业机会小，要自下而上选股
兴业全球基金经理董承非告诉记者："经过了近十个月极其惨烈的下跌，应该说目前A股市场虽然局部存在一些高估，但是就市场整体估值水平而言已经进入了相对合理的水平。但连续下跌给投资者心理带来的消极影响需要时间化解，市场真正的反转可能需要时间。"
董承非直言现在A股的投资面临一个很尴尬的境地："一个方面是跌了这么多，照理应该会有很多的投资机会；另一个方面由于宏观的不确定性依然存在，在考虑具体投资品种时却发现很难找到具有较高安全边际的标的。"
对于后市，董承非向记者总结道"积极的心态，谨慎的选股"。
"我不再将仓位放在第一要务，而会用更加积极的眼光去看市场，看经济；但是在具体挑选品种上，要非常注重内在价值和安全边际。"
董承非在2007年年报中准确道出了2008年基金取胜的关键："2007年行业配置对决定基金收益非常关键，但是2008年可能更多地是自下而上的挖掘，行业性的机会是比较小的。"
兴业全球视野基金在2008年减仓采掘业11%的同时增仓金融业8%，而仓位则从88.31%降至67%。
后十名基金： 高仓位、大势判断太乐观
倒数NO.1中邮核心优选
基金经理许炜：90%高仓位跑输业绩基准
虽然排名倒数第一、第二，但中邮核心优选和中邮核心成长的前任基金经理许炜还是爽快地接受了记者采访，虽然两只基金目前仍然维持高仓位运作，但言语中对于宏观面仍显出悲观气氛，许炜向记者表示："因为宏观面很多不确定因素使市场仍然面临较大的挑战。现在大家都在谈企业的转型，产业也在升级的过程当中，第三季度上市公司的数据应该不会很好看。目前市场主要是信心的缺失。利好消息反应迟钝，利空消息就会反应过激。上涨和下跌都有些矫枉过正。"
许补充道："虽然面临2000点的大关。但是仍然要谨慎对待，目前已经不是单纯看点位的问题。对于企业的估值也有些扭曲。"
虽然中邮基金在年初已经意识到2008年市场将面临诸多不确定因素，但在2008年仓位水平并没有任何降低，仍旧保持90%的高仓位，而行业方面则减持了重仓的制造、金融、金属等，整体结构更加平均化，跑输业绩基准4.95%。
倒数NO.3广发小盘成长
基金经理陈仕德：年初竟然极度乐观
"我的持仓结构一直在调整过程中。行业方面农林牧渔、医药、食品饮料、相对看好，但是因为这些板块估值仍然相对较高，所以配置得很少，大概不到2%。在宏观面临越来越多不确定的情况下，还会继续适当地降低股票仓位，减少下跌带来的损失。"从广发小盘成长基金经理陈仕德接受记者采访的内容来看，其最近比较烦。
虽然大盘一再下跌，但陈仕德仍然希望坚持之前一贯形成的投资思路："第一，买入持有未来一段时期内成长性确定且动态估值相对便宜的中小市值公司；第二，在估值洼地中寻找潜在价值被低估的行业和股票。我们配置的重点主要有金融、煤炭、钢铁、有色金属、中医药、装备制造等估值相对便宜且未来成长性确定或具自主创新技术优势的企业股票。"
回过头来看，陈仕德在年初极端乐观，"尽管全球的宏观经济在2008年面临诸多的不确定因素，但中国仍将受惠于全球产业的转移，以及本国的工业化和城市化，宏观经济在未来相当长一段时期内仍将以较高的速度增长，中国的企业群里也必将成长出一批 伟大的企业。另外，短期来看，经过调整，目前的A股市场估值动态来看尚属合理。2008年的A股市场仍有不少的投资机会。"
对大势严重误判，业绩差强人意就并不意外了。
广发小盘基金在2008年同样仓位没有显著变换，保持在85%水平，行业方面在减持制造业的同时增持了采掘和金属业，战胜业绩基准1.56%。