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[07-24][转帖]申银万国：三季度寻底 四季度反弹

对于此次反弹高度应保持谨慎。三大因素将导致未来市场较大的下行风险： 首先，紧缩放松的预期短期内将可能落空。放松资源的物价管制是一定要和紧缩手段配合使用，否则中游制造业将迅速将成本的上升转嫁给下游，资源的提价将迅速反映到CPI 中，比较合理的政策选择是维持甚至加剧紧缩。其次，第三季度制造业的增长下滑将比较明显。一方面有成本的提升，另一方面有紧缩，所以制造业将难以转嫁。第三，7-9月可能是次贷危机“第二波”。7-9月是美国企业的中报披露期，届时各大金融机构又将披露其计提的次贷坏帐，规模目前还无法评估，这次次贷的“敞口”可能又会对全球金融市场产生不小的冲击。

　　第四季度市场反弹的概率比较大。两个催化剂中只要有一个出现就能引发较大规模反弹：一是，新兴市场取消成品油补贴的效应显现出现，使得原油价格回落；二是，第四季度货币紧缩的放松。综合而言，第三季度仍是市场寻底的过程，可以挑选行业和股票，为第四季度较大规模的反弹做准备。